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2020年,美国资本市场通过SPAC方式上市的公司数量及募资额均超越传统的IPO上市,备受全球资本市场参与者的关注。近日,据彭博报道称,港交所有望最快在年内引进SPAC模式。SPAC还是一个陌生词。为此,《证券日报》记者采访了多位专家,深度解读SPAC上市的模式、优势和风险,以及港交所引进SPAC模式后将为投行带来什么样的业务机会。SPAC即“特殊目的收购公司”,是一种为企业提供上市融资的投资工具,是由共同基金、对冲基金等募集资金而组建上市的“空壳公司”,公司除资金外没有其他实质性资产。SPAC公司通过寻找未上市的目标公司,对其投资并购,帮助其实现上市目的。如果18个月或24个月内没有完成并购,那么这家“空壳公司”将面临清盘,将所有托管账户内的资金附带利息全额归还给投资者。2020年以来,SPAC热潮驱动了美股IPO回暖。《证券日报》记者查阅SPAC Insider数据发现,2020年共有248家SPAC在美国资本市场上市(约占当年美股IPO数量的52。7%),累计募资额达833。35亿美元(约占当年美股IPO募资额的53。5%),首次超越传统IPO上市模式。仅2021年以来,完成IPO的SPAC数量已达296家,总募资额达966。33亿美元,已超过2020年全年SPAC总募资额。SPAC队伍迅速壮大,国信证券非银团队将其归因为“得益于多方因素的推动,”相较于传统IPO模式,SPAC模式具备哪些优势?宝新金融首席经济学家郑磊在接受《证券日报》记者采访时表示:“SPAC模式规避了IPO对上市企业经营连续性的要求,与一些资本市场关于借壳上市的现行规定是有冲突的。比如,一些资本市场要求,上市的壳公司通过并购装入新的经营资产前,需要等待一段时间,以防止一些企业刻意回避IPO流程而抄捷径上市;另外,IPO上市的审查也比借壳上市更严格。”中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟在接受《证券日报》记者采访时补充道:“相比传统上市模式,SPAC模式效率高、费用低,且壳资源干净,没有历史负债及相关法律风险。”任何新兴事物都是优势与风险并存。据悉,美国证监会(SEC)已向华尔街各投行致函,要求其提供关于SPAC或相关交易的信息,以及保荐人如何管理SPAC相关风险。对此,赵亚赟解释道:“SPAC模式有一定投资风险,比如容易夸大预期回报,对发起人和标的公司过于友好,并购完成后一旦业绩不及预期,散户很容易蒙受巨大损失。”近日,据彭博报道称,港交所最快在年内引进SPAC上市,预期6月份将就修改《上市规则》框架咨询公众意见,目标是年底允许SPAC在港交所上市。对此,赵亚赟向《证券日报》记者表示:“港交所已准备引进SPAC模式。当前全球流动性充足,资金追逐高增长的新业务,中国香港是自由港,港交所适合先试先行,开展SPAC模式正是时机。但在中国内地资本市场尝试还需谨慎。由于SPAC模式是反向收购,对标的公司的评估,监管层难以像IPO那样进行审查。被收购的标的公司大多是‘风口公司’,很难用传统财务指标来评估,容易引发风险。在目前严控金融风险的背景下,中国内地股市还不宜很快引入SPAC模式。”“港交所如果引入SPAC模式,需要对现有的借壳上市和IPO规则进行一定程度修改,可能需要较长时间。港交所如果接受SPAC,就应允许已上市公司清理完非现金资产和负债后,可以同样作为SPAC进行借壳上市操作,但这与目前有关规定是不一致的。”郑磊对《证券日报》记者表示:“SPAC成立时,大多已物色好收购标的,才会选择SPAC上市,收购的前期准备工作大多已完成,因此操作起来效率非常高。但A股上市公司遵守的《公司法》尚无设立特殊目的收购公司的相关规定,因此在A股市场推行SPAC模式困难还很大。”近年来,随着SPAC在美国资本市场受到投资者热捧,高盛、摩根士丹利、摩根大通、德意志银行等知名投行也越来越重视该项业务。据SPAC Research数据,2020年共有71家投行“分食”美股SPAC市场,承销商前三名依次为瑞士信贷、花旗、高盛,这三家投行在SPAC市场的承销金额分别为133。2亿美元、104。8亿美元、78。1亿美元,参与家数分别为41单、40单和31单。对此,郑磊表示,“SPAC作为一种上市工具,专业术语英语如果被监管机构接受,等于为投行增加了一项保荐和融资服务业务。”“如果投行利用其交易资源为资管业务开疆拓土,利润会更可观。要知道,发起一家SPAC,发起人基本可以免费获得SPAC股权的20%作为激励,且激励条款不限于此。如果并购后股价表现好,自营资金会获得更丰厚的回报。象棋中的术语大全”国信证券非银团队补充称。中泰国际研究部副主管赵红梅同时提出:“一旦港交所准许SPAC上市,将给中资投行带来较大发展机遇,因为中资投行在SPAC业务上具有一定先天优势,拥有充沛的资金实力,金融人才储备丰富,可自行或寻找合适管理人出资发起设立SPAC。另外,中资投行手握大量待上市企业资源,可以更便捷地把SPAC和企业进行合并,以此获得超额利润。不过,SPAC对投行的综合能力要求更高,尤其是在机会发现、资产定价、风险识别、结构设计等高阶能力上提出了新的要求。”

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